年4月22日发表公司点评佐力药业（）：《聚焦主业带来功绩高增进，乌灵胶囊龙头将来可期》，招待与咱们换取。
做家：谭国超
SAC:S2
关连人：李昌幸
中心主张
??事变
公司发表年年度汇报，该公司年内生意收入为14.57亿元，同比增进33.60%。归属于上市公司股东的净成本为1.79亿元，同比增进.03%。归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净成本为1.73亿元，同比增进.37%。原形每股收益为0.元。拟向周密股东每10股派发掘金赢余2.00元(含税)。
公司发表年一季报，一季度生意收入为4.39亿元，同比增进29.18%。归属于上市公司股东的净成本为.67万元，同比增进56.97%。归属于上市公司股东的扣除非常常性损益的净成本为.44万元，同比增进55.77%。原形每股收益为0.元。
??事变点评
毛利率提拔显然，季度增进亮眼。年公司周密毛利率为71.43%，同比+3.54个百分点；期间花费率58.26%，同比-1.05个百分点；此中出售花费率48.61%，同比+1.17个百分点；治理花费率9.02%，同比-1.43个百分点；财政花费率0.63%，同比-0.78个百分点；策划性现款流净额为2.52亿元，同比-9.97%。
年分季度来看，公司Q1-Q4单季度收入别离为3.40、3.58、3.81、3.79亿元，同比增速别离为+76.07、+30.67、+25.77、+17.93%，Q1-Q4单季度归母净成本别离为0.44、0.43、0.45、0.48亿元，同比增速别离为+.98、+.16、+41.98、+81.18%，Q1-Q4单季度扣非归母净成本别离为0.43、0.39、0.44、0.46亿元，同比增速别离为+.54、+.19、+46.08、+91.23%。
乌灵、百令系列高速增进，集采削价有限盼望将来连续放量。分产物来看，乌灵系列部份收入为8.50亿元，同比增速为+40.22%；毛利率为87.48%，同比增添4.48个百分点。百令片系列部份收入为2.65亿元，同比增速为+24.28%；毛利率为78.72%，原形持平。中药饮片系列部份收入为2.89亿元，同比增速为+25.53%；毛利率为20.39%，同比增添0.49个百分点。中药配方颗粒剂收入0.44亿元，同比增速为+31.79%。此中中心产物乌灵胶囊（折36粒）年出售.77万盒，同比增进32.52%。百令片（折30片）年出售.24万盒，同比增进25.05%。
在年4月广东省中成药集采中，公司产物乌灵胶囊、珠峰药业产物百令片均拟入选，降幅均相对有限。乌灵胶囊和百令片均为国度基药目录产物，此中乌灵胶囊于年度在本次省际同盟笼罩的6个省（区）出售量占天下销量的22.45%，百令片于年度在本次省际同盟参加报量的3个省（广东、海南、青海）出售量占天下销量的8.35%。乌灵胶囊和百令片本次集采入选，加强了广东同盟地点地区的商场份额，固然出售价钱有所下降，但有益于减弱患者用药包袱，抬高方剂可及性。
独产业物上风优异。公司环抱乌灵菌粉延张开拓系列产物计谋，建立出具备自助常识产权的产物线，乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒均为独产业物。乌灵胶囊是国度中药一类新药、中药维护种类，具备优良的商场开垦原形。灵莲花颗粒“诊疗妇女更年期归纳症的药物制剂及其制备法子”和灵泽片“诊疗前列腺炎、前列腺增生的药物组合物及其制备法子和制剂”均赢得国度创造专利；灵莲花颗粒为国度中药二级维护种类。乌灵胶囊、灵泽片和百令片均加入了《国度原形药物目录(年版)》、《国度医保目录（版）》。
中药饮片和中药配方颗粒公司连续布局。中药饮片：控股子公司佐力百草中药现有中药饮片系列多个品规，包罗茯苓、黄芪、麸炒白术、当归、麸白芍、丹参、陈皮、生地黄等种类，以及直接口服的饮片三七粉、川贝粉、破壁灵芝胞子粉等。配方颗粒：自公司赢得浙江省中药配方颗粒专项科研企业以来，公司专一先进的临盆技能和高原料准则，公司当今已有多此中药配方颗粒登记种类。
种类进展梯队精确。以乌灵系列、百令片、中药饮片和配方颗粒为中心，鼎力拓展并效劳下层商场，表现当代中医药在慢病防治中的效用，力求把乌灵系列制形成20亿、百令片制形成10亿、中药饮片和配方颗粒制形成10亿范围的大种类，重心扶植聚卡波非钙片为新的潜力种类；同时，经过内涵式并购、研发翻新充盈种类线，以及引进计谋配合同伙共通助力公司进展。
·投资意见
由于公司年报革新，调换此前盈余推断。咱们估计，公司~年收入别离19.1/24.9/32.5亿元，别离同比增进31.2%/30.1%/30.8%，归母净成本别离为2.6/3.4/4.4亿元，别离同比增进43.6%/31.2%/31.3%，对应EPS为0.42/0.56/0.73元，对应估值为20X/15X/11X。保持“买入”投资评级。
·危害提醒
营销拓展不及预期；大种类依赖危害；集采影响超过预期等。
紧要提醒
紧要提醒：本文实质节选自华安证券研讨所已发表证券研讨汇报公司点评公司点评佐力药业（）：《聚焦主业带来功绩高增进，乌灵胶囊龙头将来可期》（发表光阴：年4月22日），详细解析实质请详见汇报。若因对汇报的摘编等形成歧异，应以汇报发表当日的完备实质为准。汇报发表机构：华安证券股分有限公司（已获华夏证监会容许的证券投资征询交易资历）。
解析师：谭国超(SAC:S2)邮箱:tangc
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